Bitwise verilerine göre kasım ayında Ethereum (ETH) hazineleri sadece 370 bin ETH aldı ve modeldeki çöküş ivmesi hızlandı.
Bitwise’ın yayımladığı son rapor, Ethereum hazine modeli olarak bilinen DAT yapısının artık ciddi şekilde güç kaybettiğini ortaya koydu. Bir dönem “altcoin sezonunun yeni versiyonu” olarak görülen bu model, kasımda kaydedilen sadece 370 bin ETH alımıyla alarm veren bir trende girdi.
Rapora göre hazine tarafındaki talep ağustos ayında zirve yapmış ve 1,97 milyon ETH seviyesine çıkmıştı. Ancak sadece üç ay içinde yüzde 81’lik sert bir düşüş yaşanması, modelin artık sürdürülemez bir yapıya döndüğüne işaret ediyor. Bitwise, mNAV tarafındaki düşüşün ve piyasadaki zayıflayan alım gücünün DAT projelerini fonlama açısından ciddi bir çıkmaza ittiğini belirtiyor.
Bitwise analizine göre özellikle küçük ve orta ölçekli treasuries tarafında ciddi bir finansman sıkışması oluştu. mNAV değerleri geriledikçe yeni yatırım çekebilme ihtimali azalıyor, bu da projeleri kendi kendini besleyen bir düşüş döngüsüne sokuyor. Birçok yapı, operasyonlarını sürdürebilmek için gerekli sermayeyi bulamıyor.
Altcoin sezonunun yerine gelmesi beklenen model neden çöktü
Uzmanlara göre DAT modeli başlangıçta zincir üstü şeffaflık ve sürdürülebilir satın alma baskısı yaratması nedeniyle ilgi çekmişti. Ancak son aylarda hem piyasa likiditesindeki daralma hem de yatırımcıların risk iştahının düşmesi, bu yapının en zayıf halkalarını ortaya çıkardı. Bitwise raporu, DAT tarafındaki bu sert düşüşün kısa vadede toparlanmasına yönelik bir sinyal bulunmadığını vurguluyor.
DAT modelinin geleceği belirsizliğe sürüklendi
Kasım rakamlarının ardından birçok analist, Ethereum odaklı hazine yapılarının 2026’ya doğru daha seçici, daha küçük ölçekli ve daha temkinli bir yapıya evrileceğini düşünüyor. Büyük oyuncuların alım gücü korunurken, küçük treasuries ise finansman döngüsü kırıldığı için hayatta kalma savaşı veriyor. Bitwise’ın son verileri, bu trendin yakın zamanda tersine dönmesini beklemediğini gösteriyor.