Bitcoin İçin Bu Gerileme Bir İşaret Veriyor: FTX’den Beri En Derini!
Bitcoin (BTC) vadeli işlem piyasasında FTX çöküşünden bu yana görülen derin gerileme, fiyat diplerine yakın dönemlerde ortaya çıkan stres sinyalini yeniden veriyor.
Kripto piyasasında vadeli işlemler genellikle “contango” yapısında seyreder yani ileri vadeli kontratlar daha yüksek fiyatla işlem görür. Ancak kasımda başlayan sert düzeltme ile birlikte tablo tersine döndü ve Bitcoin futures piyasası dikkat çekici bir şekilde “backwardation” sinyaline geçti. Bu yapı, özellikle kurumsal yatırımcıların geleceğe yönelik daha temkinli fiyatlama yaptığını gösterir.
CME’nin yıllıklandırılmış Bitcoin baz oranı şu anda eksi yüzde 2,35 seviyesinde bulunarak, FTX çöküşü sırasında görülen aşırı fiyat bozulmalarından bu yana en derin geri çekilmeye işaret ediyor. 2022’nin kasım ayında bu oran kısa süreliğine eksi yüzde 50 seviyelerine kadar inmişti. Velo verilerine göre bu eğilim ilk kez 19 kasım civarında belirginleşti ve iki gün sonra Bitcoin fiyatı yaklaşık 80 bin dolar seviyesinde yerel dip oluşturdu. Son haftalarda kaldıraçlı pozisyonların çözülmesiyle birlikte vadeli piyasalarda uzun pozisyonlar hızla kapanırken kurumlar da risk azaltmaya yöneldi.
Geçmiş dönemlere bakıldığında bu yapı genellikle piyasanın stres altında olduğu ve zorunlu satışların yaşandığı zamanlarda ortaya çıktı. 2022 kasımı, 2023 martı, 2023 ağustosu ve şimdi 2025 kasımındaki backwardation dönemleri, Bitcoin’in önemli dip seviyeleriyle yakından örtüştü. Yine de bu sinyalin tek başına keskin bir dönüşü garanti etmediğini hatırlatmak gerekiyor.
Fiziksel emtialarda arz sıkışıklığını yansıtan backwardation, Bitcoin için aynı anlamı taşımıyor. CME kontratlarının nakit uzlaşılı olması ve kurumların yoğun şekilde arbitraj stratejileri kullanması nedeniyle bu yapı gelecek fiyat beklentilerinin zayıflaması şeklinde okunur.
Piyasadaki kaldıraç önemli ölçüde silinmiş görünse de risk iştahının daha da düşmesi halinde baskının derinleşme ihtimali bulunuyor. Bunun yanında, tarihsel olarak aynı yapı zorunlu satışların tükendiği noktayı da işaret etti. Bu nedenle Bitcoin, hem tehlikenin hem de fırsatın aynı anda doğduğu bir bölgeye yeniden girmiş durumda.
