Bitcoin’de Hype Yaratan Stratejide Çatlak Büyüyor: Yüzde 40’ı Değerin Altında!

Bitcoin hazinesi modeliyle öne çıkan şirketlerin yaklaşık yüzde 40’ı, ellerindeki Bitcoin varlıklarının net değerinin altından işlem görmeye başladı ve bu durum sektör için ciddi bir kırılma sinyali verdi.

2025’in en popüler trendlerinden biri olan Bitcoin hazinesi stratejisi, 2026’ya girerken tersine dönmüş görünüyor. BitcoinTreasuries.net verilerine göre, ilk 100 Bitcoin hazinesi şirketinden en az 37’si, sahip oldukları Bitcoin’in piyasa değerinden daha düşük bir şirket değerine sahip. Bu tablo, yatırımcıların modele olan güveninin zayıfladığını gösteriyor.

2025’in büyük bölümünde bu şirketler, bilançolarındaki Bitcoin’e kıyasla primli işlem görüyordu. Bu sayede yeni hisse ihraç ederek Bitcoin alabiliyor ve hissedarları seyrelmeden büyüyebiliyordu. Ancak bu döngü, primin kaybolmasıyla birlikte çalışmaz hale geldi. Bugün sektördeki birçok şirket için sermaye artırımı yapmak hissedar değerini yok eden bir hamleye dönüşmüş durumda.

Grayscale benzetmesi dikkat çekti

Makro analist Alex Kruger, yaşananları 2020’deki Grayscale Bitcoin Trust sürecine benzetiyor. O dönemde Grayscale, Bitcoin’e erişimin sınırlı olması nedeniyle büyük primle işlem görüyordu. ETF’lerin piyasaya çıkmasıyla bu avantaj ortadan kalkmış, ürün derin iskontoya sürüklenmişti. Kruger’a göre benzer bir kırılma bugün Bitcoin hazinesi şirketlerinde yaşanıyor.

Sektörün öncüsü olan Strategy, geçtiğimiz yıl Bitcoin değerinin iki katından fazla bir şirket değerine sahipken bugün yaklaşık yüzde 17 iskontoyla işlem görüyor. Daha küçük oyuncularda ise bu oran yüzde 30’ların hatta yüzde 60’ların üzerine çıkıyor.

Uzmanlara göre bu tablo, birleşme ve satın alma sürecini hızlandırabilir. Güçlü bilançoya sahip şirketlerin, zor durumda kalan Bitcoin hazinesi firmalarını satın alması bekleniyor. Kruger ise modeli net bir dille özetliyor: “Bu yapı sürdürülemez.”