JPMorgan Ethereum’dan Şüphe Duyuyor: Patlama Yaşandı Ama Koruyamayabilir!

JPMorgan, Ethereum ağında hayata geçirilen Fusaka upgrade sonrası işlem sayıları ve aktif adreslerde hızlı bir artış yaşandığını, ancak bu ivmenin uzun vadede korunmasının zor olabileceğini düşünüyor.

Ethereum ağı, Aralık ayında devreye alınan Fusaka upgrade ile kısa sürede yeniden canlanma sinyalleri verdi. Güncelleme sonrası işlem ücretlerinde düşüş yaşanırken, ağ üzerindeki kullanım verileri de yukarı yönlü hareket etti. Wall Street’in en büyük bankalarından JPMorgan ise bu toparlanmanın kalıcı olup olmayacağı konusunda temkinli bir duruş sergiliyor.

Banka tarafından paylaşılan analizde, Fusaka upgrade’in ağın veri kapasitesini artırarak işlem maliyetlerini aşağı çektiği ve bunun da zincir üstü aktiviteyi geçici olarak desteklediği ifade edildi. Fusaka, 2025 başında gelen Pectra upgrade’in üzerine inşa edilirken, daha önce Dencun upgrade ile layer-2 çözümlere kayan aktivitenin bir kısmını yeniden ana ağa çekmeyi başardı.

Layer-2 baskısı ve rakip zincirler öne çıkıyor

JPMorgan analistlerine göre asıl sorun, Ethereum ekosistemindeki yapısal baskıların devam etmesi. Base, Arbitrum ve Optimism gibi layer-2 ağlar hızla büyürken, özellikle Base’in layer-2 gelirlerinin büyük kısmını üretmesi dikkat çekiyor. Bu durum, ana ağdaki gelirlerin ve ücret yakımının azalmasına yol açıyor.

Buna ek olarak Solana gibi daha hızlı ve düşük maliyetli rakip ağlar da Ethereum’un pazar payını zorluyor. NFT, meme coin ve ICO odaklı spekülatif dönemlerin geride kalması da ağ üzerindeki işlem hacmini sınırlayan faktörler arasında gösteriliyor.

Analistler, sermayenin uygulamaya özel zincirlere bölünmesiyle birlikte Ethereum’da fee burn oranının düştüğünü, ETH arzının arttığını ve toplam kilitli değerin ETH bazında gerilediğini vurguluyor. JPMorgan’a göre Fusaka kısa vadede olumlu bir tablo çizse de, mevcut yapısal sorunlar çözülmeden bu yükselişin kalıcı bir dönüşüme işaret etmesi zor görünüyor.