MSCI, Strategy’yi 30 Kasım kapanışından sonra endekslerinden çıkaracak; karar, şirketin Bitcoin alımlarını finanse etme modelini dolaylı yoldan zorlayabilir.
CoinDesk’in aktardığı karara göre MSCI, Strategy’yi MSCI USA dahil geniş takip edilen hisse endekslerinden çıkaracağını doğruladı. 15 Ekim’de kabul edilen “faaliyet göstermeyen şirketler” ölçütü, Tokyo’da işlem gören Bitcoin hazinesi şirketi Metaplanet’in de MSCI Japan Small Cap Index’ten çıkarılmasına yol açtı.
Endeksleri izleyen fonlar, değişiklik yürürlüğe girdiğinde Strategy hisselerini satmak zorunda kalabilir. Bu karar şirketi borsadan çıkarmıyor ve Bitcoin’lerini satmaya zorlamıyor. Ancak azalan pasif fon talebi, Strategy’nin yeni hisse ihraç ederek Bitcoin alımlarına kaynak sağlama kapasitesini etkileyebilir.
Endeks çıkışı BTC alımlarını nasıl etkileyebilir?
BloFin Research, fonların yaklaşık 13 milyon Strategy hissesi satabileceğini tahmin ediyor. Strategy’nin MSCI’ye verdiği yanıtta da aynı miktara işaret ediliyor. Bu, şirketin dolaşımdaki hisselerinin yüzde 3,1’ine denk geliyor ve tipik bir günlük işlem hacminin altında kalıyor. Çarşamba günkü fiyatlarla hisselerin toplam değeri yaklaşık 1,6 milyar dolar.
Şirketin alım modelinde hisse fiyatının, Bitcoin varlıklarının değerine kıyasla ne kadar yüksek olduğu önem taşıyor. Strategy’nin net varlık değerine göre piyasa değerini gösteren mNAV oranı, Kasım 2024’teki 3,4x zirvesinden yaklaşık 1,08x’e geriledi. Oran 1’in üzerindeyken şirket hisselerini Bitcoin varlıklarının değerinden daha yüksek fiyata satarak yeni alımlara kaynak sağlayabiliyor. Oranın 1’e yaklaşması, yeni hisse satışlarını daha az avantajlı hale getiriyor.
8 Kasım’da sona eren haftaya ilişkin bildirim, şirketin kaynak kullanımındaki değişimi ortaya koydu. Strategy, 2,05 milyon adi hisse satarak 283,8 milyon dolar topladı. Bunun 81,9 milyon dolarını 1.036 Bitcoin alımına, 188,3 milyon dolarını ise STRC imtiyazlı hisselerini geri almaya ayırdı. Kalan 13,6 milyon doları nakit rezervine ekledi. Şirketin 8 Kasım itibarıyla 4,77 milyar dolarlık nakit rezervi bulunuyordu.
Analistler satış baskısının etkisinde ayrışıyor
10x Research kurucusu Markus Thielen, MSCI kararının büyük ölçüde önceden fiyatlandığını ve Bitcoin’e yansımasını beklemediğini söyledi. Thielen’e göre bazı fonlar Strategy hisselerini satmak zorunda kalsa da hisseler daha düşük fiyatlardan alıcı bulabilir; ayrıca kimi fonlar zaten endeks ağırlığının altında pozisyon taşıyor.
Bağımsız Bitcoin analisti Derin Olenik ise olası satışların ötesinde, kararın kurumsal benimsenme anlatısına zarar verebileceğini savundu. JPMorgan’ın 2,8 milyar dolarlık satış baskısı tahmini de gündeme gelirken, bu hesaplama MSCI’nin son kararından önceki ilk teklifine dayanıyordu. Banka, başka endeks sağlayıcılarının da benzer adım atması halinde tahminin 8,8 milyar dolara çıkabileceğini öngörmüştü.
Thielen ve Olenik, Bitcoin hazinesi şirketlerinin yalnızca BTC biriktirmek yerine varlıklarını getiri sağlayan faaliyetlerde kullanması gerektiğini savundu. Thielen bu yaklaşımı varlık yöneticiliğine benzetirken, Olenik Bitcoin altyapısı geliştiren ve ağın kullanımını artıran şirket modellerine işaret etti.
Yatırım tavsiyesi değildir.
